在国内，虽然4月CPI的增幅可能仍在预期范围之内，但PPI的环比涨幅或将再度超预期，综合考量的通胀水平可能仍将继续上升，这可能会改变当前央行的流动性投放节奏，并掣肘财政刺激的空间。原油价格的反弹，令产油国增加产量的诉求上升，从而进一步加剧原油的供应过剩局面。

  从供应端看一方面，无锡焊管价格原油价格反弹至40美元以上之后，相当一部分产油企业将达到盈亏平衡，从而令原本可能的供应削减难以实现；另一方面，部分产油国仍在加大产油量，伊朗年底将增加原油产量至400万桶/日，科威特的原油产量也将快速从短期的罢工影响中恢复，利比亚局势的逐渐稳定也将增加其原油开采的步伐，而且沙特仍有200万桶/日的闲置产能可供生产。

  但由于春节前，钢厂去产能力度较大，以及中间贸易商整体对后市极度悲观，令钢材的社会库存大幅下降。在需求端出现改善后，供给端产能恢复较慢。中间贸易商在价格回升后，开始增加备货，进一步增加了需求，令供需失衡状态加剧，从而推升价格持续反弹。综合来看，宏观上宽松的货币和财政政策，叠加基本面短期的供需再平衡，联袂推动了大宗商品的此轮反弹。

  大宗商品的反弹或难持续。价格的大幅回升，不但令货币宽松和财政刺激预期降温，还将加剧基本面供应过剩，这将改变推升大宗商品上涨的两大核心因素。价格大幅回升推动的通胀预期升温，或令货币政策收紧，并掣肘财政刺激空间。国际上，油价等大宗商品价格的企稳攀升，将对美国的核心通胀率形成支撑。如果美国通胀指标回升过快，美联储可能会在下半年提升加息步伐，这将对大宗商品形成显著压力。

   原油供给端的边际改善，以及主要产油国展开多哈谈判的策略转变，令市场对供应端再度恶化的预期减弱，这推升了原油价格自年内低点的大幅反弹，奠定了大宗商品反弹的基础。其次，中国经济硬着陆预期的消退，以及中国固定资产投资增速的超预期回升，推升了黑色系大宗商品价格的反弹。随着一季度经济数据的公布，基建投资和房地产投资显著回升，令市场对螺纹钢等黑色系品种的需求出现明显增长。

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